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Lei,CFA责任编辑

那个男人回来了！起初是上个月底，多位博主在社交媒体上晒图称，阿里创始人马云现身阿里园区，照片中，马云手拿咖啡与多位阿里员工合影。吹风之后，重头戏来了。12月8日晚间，蚂蚁集团20周年庆典晚会现场，马云罕见现身，并发表了演讲。台上的马云嗓音依旧嘹亮，但多了一分苍老，语气中也少了一分自信。他在台上谈互联网，谈AI，谈情怀，他说：我不是为蚂蚁过去的20年而来，而是为了蚂蚁未来的20年而来。蚂蚁是时候放下过去，走向未来了。遥想2020年7月，蚂蚁金服正式更名为蚂蚁集团，这个超级独角兽随后向上海证券交易所科创板提交了IPO申请。但风云突变，当年11月，上海证券交易所发布公告称，暂缓蚂蚁的上市。蚂蚁在港股的上市计划也遭遇搁浅。到了2023年7月，中国证券监督管理委员会宣布，对蚂蚁集团及旗下机构罚款71.23亿元。蚂蚁成为金融管理部门的重点整改对象，马云在蚂蚁集团的表决权，也从53%降到6%左右。调整之后，蚂蚁集团所有的重大决策，只能由10位自然人高管按股权比例商量着来。在法律意义上，马云已经不再控制这家公司。蚂蚁不再是马云的蚂蚁，这既救了蚂蚁，也救了马云。曾经的蚂蚁，是披着“金融科技”外衣的放贷集团，瞄准年轻人放贷。更夸张的是蚂蚁的商业模式。根据经济专家黄奇帆的说法，2017年，借呗、花呗的经营主体公司，账上只有38亿元现金。但通过资产证券化（ABS）手段的循环加码，只有38亿本金的蚂蚁金服，2018

10月29日，在2024中国（大营）国际皮草博览会现场，外国客商选购裘皮服装

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1大瓜Kimi的大瓜有了最新续集！12月5日，金沙江创投合伙人朱啸虎在朋友圈连发2条消息，再度曝出猛料。这两个朋友圈透露出很多不为人知的信息，含瓜量极大：其一，朱啸虎愿意豁免Kimi，但不肯放过张予彤。其二，在Kimi从“循环智能”分拆的时候，所有老股东一共只获得了9.5%的股份作为补偿，但张予彤作为当时的金沙江创投主管合伙人，却私下获得了14%的Kimi股份。其三，朱啸虎认为，张予彤这是吃里扒外，严重损害了金沙江创投的利益，如果是国资并购，性质属于侵吞国有资产，张予彤第二天就得被带走。细看这三个瓜，一个比一个大，一个比一个值得深思。2恩怨先看第一个。公开资料显示，张予彤是80后，拥有清华大学电子工程学士学位和斯坦福大学管理工程硕士学位，2011年加入金沙江创投，其还是金沙江创投继朱啸虎之后、第二位依循业绩机制晋升至主管合伙人的投资人，还是有实力的。按理来说，张予彤是朱啸虎的得力干将，为何如今却反目成仇？问题就出在Kimi的投资上，在金沙江创投期间，张予彤主导投资了其清华学弟杨植麟参与创办的循环智能。后来，在杨植麟创办Kimi后，两人的分歧开始出现。朱啸虎坚决不投大模型，张予彤却非常看好AI赛道。后面市场甚至传言，张予彤要去月之暗面（Kimi）做CFO。两人的反目，这时候就埋下了伏笔。再看第二个。这个瓜出乎很多人的意料，Kimi从“循环智能”分拆的时候，所有老股东一共只获得了9.5%的股份作为补偿，为什么张予彤却能拿到14%的股份？这个问题，《暗涌》的报道给出了答案：Kimi的联合创始人汪箴是张予彤的丈夫。如果是这样，问题就很严重了。也就是说，张予彤还是金沙江创投主管合伙人的时候，就私下获得了Kimi14%的股份，而张予彤还是代表金沙江创投与杨植麟谈判的人。更重要的是，由于Kimi的联合创始人汪箴是张予彤的丈夫，也就是说，张予彤帮Kimi，本质上也是帮她老公。▲图源网络但在创投圈，有一条规则是合伙人在被投公司或相关企业里不能有个人利益牵扯。难怪之前张予彤的离职消息被报道后，朱啸虎在朋友圈发文：“作为投资人，GP对LP的fiduciary

A股的癫狂，永远超乎想象。1葫芦娃7连板“根据我多年研究，A股已经超出了经济学的范畴。”这是前两天，经济学家任泽平发出的感慨。触发任泽平这番感慨的，是一支叫做“葫芦娃”的股票。数据显示，葫芦娃股票自11月26日起连续涨停，到12月4日，创下7连板纪录！当日收盘，葫芦娃股价为25.16元，总市值破百亿。单这几个交易日里，葫芦娃股价合计上涨近95%，几乎翻倍。经历如此连涨，这家公司是业绩大爆发了？资料显示，葫芦娃是一家海南药企，主做儿童药，主打产品包括小儿肺热咳喘颗粒、肠炎宁系列、复方赖氨酸颗粒等，公司于2020年7月在上交所主板上市。财报显示，2024年前三季度，公司营业收入为11.94亿元，同比减少6.5%，归母净利润为8388.5万元，同比增长8.2%。这个业绩，也不算很惊艳啊。从市盈率看，目前葫芦娃的市盈(TTM)为80.25倍，市盈(静)为85.06倍。而最新数据显示，A股制药行业255家上市公司静态市盈率平均27.08倍，中位数29.92倍。换句话说，葫芦娃的市盈远高于行业平均值。既然不是因为业绩的飙涨，那葫芦娃股价的大涨从何而来？答案是：蛇。任泽平发表感慨的时候，便附上了网友的调侃：最近一支叫葫芦娃的股票涨停了几天，原因竟然是葫芦娃可以杀蛇精……明年是蛇年……这正是让任博士也高呼看不懂的原因所在，蛇年还没到，“蛇股”已经来了。也就是说，不需要看业绩表现，只要沾上了“蛇”概念，葫芦娃就可以7连板！2炒“蛇”被“蛇股”点燃的上市公司，不止葫芦娃一家。截至12月4日，桂发祥上演9连板，漳州发展和葫芦娃实现7连板。这几个看似八竿子打不着的股票，在A股投资者眼中却暗藏玄机：桂发祥，主营产品麻花形似蛇；漳州被称为蛇城，蛇在当地也是吉祥物；葫芦娃，关联了葫芦娃大战蛇精的故事。好嘛，论想象力，还得是咱大A！更猛的还在后面。纵观整个A股，唯一带“蛇”字的只有招商蛇口，但股民们各展神通，愣是凑出了20多只“蛇年概念股”。例如，川发龙蟒是大蟒蛇，神奇制药养蛇，元隆雅图有蛇礼盒，斯莱克是英文“Snake”的谐音，博士眼镜关联眼镜蛇，宝塔实业源自宝塔镇蛇妖……更离谱的是峨眉山A，理由是“峨眉山是普贤菩萨的道场”，而普贤菩萨被视作生肖属蛇之人的守护神。谐音梗、地理梗、俚语梗……你能想到的，他们都能想到；你想不到的，他们也能想到！你如果要问中国最强的段子手在哪，我的答案一定是A股。你以为这就完了？不不不，A股永远有惊喜。在炒完一圈后，他们盯上了董事长。董事长属蛇的上市公司，也被当作了“蛇”概念股。七匹狼、海南发展、美邦服饰、赛力斯……据不完全统计，至少有20家董事长属蛇的上市公司股价涨停。A股，真是太魔幻了！3“A股的尽头是玄学”其实，稍微有点经验的股民都知道，在农历年末炒作“生肖”是A股的常规操作。从往年看，牧原股份（猪）、联环药业（鼠）、金牛化工（牛）、湖北广电（虎）、兔宝宝（兔）、圣龙股份（龙）等股票都曾被当做“生肖股”爆炒。其中圣龙股份更是一举拿下14连板。鉴于A股的魔幻属性，你应该也知道，被炒的绝不止生肖。有炒方位的。就在上个月，先是带“东方”的多只股票涨停，接着带“东南西北中”的股票集体异动。例如11月27日，全市场34只带“东方”的股票中有33只飘红。有炒国际政治事件的。前两天的韩国总统戒严风波，A股的“韩建河山”立马一字涨停，有人直言这是“重建韩国”概念股。但实际上，韩建河山是一家钢筒混凝土管生产商。同时，上海洗霸、金太阳、金现代等股票也一度冲高，它们被股民称为“韩国内乱概念股”。更早一点的美国大选，大洋彼岸还没出结果，A股已经出结果了：歌尔股份＝割耳、川大智胜＝川普大获全胜、恒铭达＝很命大。有炒明星的。当年赵薇被封杀后，最受伤的竟然是一家A股上市公司——兆威机电。很多时候，炒作甚至不需要理由。有一家名叫贝仕达克的公司曾被资金热炒，原因竟然是：该公司名字倒读寓意“可达10倍”。A股的尽头，难道是玄学？还别说，真有用玄学炒股的。2021年的时候，一份券商PPT曾全网刷屏。该PPT以“天干地支在择时中的应用初探”为题，一本正经地分析如何用天干地支来做择时，着实雷到了行业内外。还有中信里昂证券，曾连续27年发布风水报告，把风水分析做成了一种特色。

易简财经作者

01“眼茅”快跌没了？5年前，曾被贴上“莆田系”标签的A股第一连锁民营眼科医院——爱尔眼科的老板陈邦说：看不到天花板。中国的近视手术率较低，屈光市场潜在空间非常大。彼时的爱尔眼科正处于疯狂扩张时期，气势如虹。其后一年，wind茅指数横空出世，30家各行各业的“类茅台”上市公司被包括其中，意指入选企业在行业里有着贵州茅台在白酒行业里一样的地位。专做眼科生意的爱尔眼科股价最高涨至42.49元，市值从上市时不足40亿元，一度狂飙到4000多亿元，累计涨幅近100倍！公司的发展进入“最高光时刻”，“眼茅”成为爱尔眼科专属的荣耀。但自从头上顶了个“眼茅”称号以后，爱尔眼科在资本市场接连受挫。最惨的时候，盘中跌幅一度逼近跌停，一天之内市值蒸发约275亿元。而从2021年至今，整整三年过去，股价一路“跌跌不休”。从2021年的跌幅算起到现在，爱尔眼科的股价默默跌了66.6%，市值蒸发近3000亿。如果不是9月底那一波大盘的史诗级大涨的带动，爱尔眼科的市值早已从顶峰时期的4000亿跌到了980亿。细细算下，过去三年间，其股价年跌幅分别约27%、4%、34%，几乎没有一年不跌！连带着爱尔眼科老板的身家也大不如前——在《2024年胡润百富榜》中，爱尔眼科创始人陈邦以460亿元财富名列湖南第三。与去年相比，陈邦的财富缩水了340亿元。而若与2021年相比，其身家短短三年间更已下降890亿元。“眼茅”这几年，到底发生了什么？02最懂资本运作的眼科医院爱尔眼科的发展模式很魔幻，常被误以为是“莆田系”医院中的一员。2002年，商业嗅觉十分敏锐的陈邦创办了爱尔眼科，随着眼科医疗行业的发展，眼科逐渐成为一个热门专业。2003年，爱尔眼科同时在长沙、成都、武汉等城市开出了四家医院，并开始大力招兵买马，爱尔眼科的发展驶入了快车道。为什么他能成功？归根结底是由于眼科长期在综合性医院里没有得到应有的发展，加之眼科收入占综合性医院的收入比例较低，这使得眼科专科医院拥有了更多机会。其中，民营眼科连锁在竞争上优势最为明显。在各个地方开医院，赚公立医院溢出的眼科需求，这就是爱尔的赚钱之道。并且，爱尔眼科还搞出了一套独特的扩张模式——并购基金和“合伙人计划”。一个基金爱尔只需要出10%-20%的资金，撬动5-9倍杠杆！相当于一个价值2亿的医院，爱尔只需要出2000-4000万就能成立，直到孵化成功就可以溢价并入报表，而对于一些最终孵化失败的医院，爱尔会给其他投资人利息和本金，自己承担亏损。爱尔并购基金成立后，经基金决策委员会投票决定，收购或新建非上市的眼科专科医院，并购基金的投资期限通常为3年到7年，新设医院初期平均会有2-3年左右的亏损期，经过爱尔眼科对其进行技术设备升级、管理制度优化、客流资源共享等培养后，使体外医院形成盈利能力，然后进行收购。简单来说就是，与其他个体一起投资设立一家眼科企业，个体大部分，爱尔出资少部分。如果未来这家企业盈利时，爱尔眼科便用公司股权置换个体股权，将企业的业绩并表；而如果不盈利，爱尔眼科则需要给予合作伙伴补偿。这种先让当地的资金去建医院后收购的模式，可以省去极大的麻烦，因为每个地方的当地情况和人情是不一样的。培育成功后溢价收购，可以顾及到多方利益，更容易和各方形成利益共同体。并购基金和“合伙人计划”相互配套，前者新设或收购医院，后者帮助医院快速搭建管理团队。这一“合伙人计划”不仅实现了与医生的利益捆绑，还吸纳了资金。扩张模式与“莆田系”如出一辙，爱尔眼科几乎就是“编外莆田。”截至2023年年末，爱尔眼科品牌医院、眼科中心及诊所在全球范围内已经达到881

来源：财经网作者：文清实体零售业进入新一轮转型期。在线下，接受胖东来“调改”的实体商超在北京、郑州、湘潭、西安等地渐次亮相。在线上，闪电仓、云仓等“仓店”类即时零售新供给业态成为连锁零售玩家转型共识：头部玩家山姆前三季度在中国市场销售额近千亿，依托云仓业态的线上业绩占比超50%；京东自营七鲜超市近期宣布完成“仓店融合”，在行业内频频掀起动作；名创优品宣布加码美团闪电仓，目前已开仓约500家，年内将开超800家；探索不同“仓店”模式的中石化易捷速购已在全国铺开。除了大型连锁零售玩家，区域经销商、个体从业者等中小玩家，也纷纷将各类新业态作为转型求变出路。去年以来，随着即时零售行业规模扩大，闪电仓赛道，特别是便利店闪电仓吸引大批“零售小白”涌入。有从业者观察：“在比较密集的地方，一公里范围内可能有三四家闪电仓”。2023年起“折扣零售业态”爆火，零食折扣店等在下沉市场快速铺开，受到大批中小玩家垂青。业内人士认为，当下实体零售玩家纷纷押注新业态转型，热闹之下，行业可能已经进入了一个“供给分化”的微妙时段：在闪电仓等即时零售业态中，大型连锁零售玩家等“专业供给”尚显不足、但各个垂类大型玩家正快步入场；与之相对，中小从业者前期闻风而动，蜂拥进入闪电仓、折扣店等赛道，这类“小散供给”目前可能已经饱和甚至过剩。大型连锁零售商加速入场，未来或成闪电仓主力供给当前，大型连锁零售商押注即时零售、“仓店”等业态寻求转型，已经成为一种鲜明趋势。“大玩家普遍选择这个方向，主要还是有优等生让其他人看见了效果。”作为即时零售“仓店”赛道的头部玩家，山姆自营的“云仓”线上模式为其提供了超过50%的销售额。沃尔玛公司全球总裁兼首席执行官董明伦介绍，当前沃尔玛中国约有半数的销售额源自线上渠道，这一成就很大程度上得益于遍布全国的超过350个山姆店前置仓。这些前置仓为会员提供了一小时极速送货服务，有效拓宽了传统山姆店的辐射范围。不少业内专家认为，山姆在即时零售和数字化方面的成功经验无疑为商超转型升级提供了新的思路和方向。最近一个效仿山姆思路的，可能是京东自营的七鲜超市。接近京东的人士透露，京东七鲜超市已完成“仓店融合”，线上订单的履约时效和服务体验将大幅提升。观察京东七鲜近期动向，不难发现，其新一轮市场扩张动作，均围绕“仓店融合”方向展开。相较重投入的自营模式，更多连锁零售玩家倾向于选择更轻的平台模式，与即时零售平台深度合作，寻求“轻巧转身”。名创优品可能是这一路径的先行者，其10月宣布与美团达成深度合作，年内将在美团上线超800个闪电仓“24小时超级店”。据了解，其目前已开仓约500家，累计销售额破亿。屈臣氏开设的美团闪电仓已扩展到数十个一二线城市。商超卜蜂莲花已在广东地区试点美团闪电仓，据市场人士了解，其目前开设的数个闪电仓“24小时快送超市”均已实现盈利，且已实现开仓标准化运营，成本可以控制在较优水平。在“仓店”赛道，一个令市场颇感意外但又在情理之中的玩家是中石化易捷速购。据公开报道，中国石化油品销售企业以易捷速购为抓手，依托全国2.8万个易捷便利店探索即时零售。各地易捷速购采用“店仓一体”“前店后仓”等不同经营模式，通过即时零售平台，提供零食、酒水、百货、数码等上千种商品的24小时不间断购物和配送服务。对于大型连锁零售玩家普遍选择闪电仓等较轻的模式切入即时零售，零售电商行业专家庄帅表示，美团闪电仓等作为平台仓，是加盟模式，商家的加盟对象是即时零售平台。闪电仓相对独立，不依赖现有实体店体系，可以更快地实现品类和区域扩张获得增量增长，从商品结构、选址运营等角度，闪电仓与实体店有差异化，是互相协同、互补促进关系。不少业内人士认为，随着生鲜食品、日用百货、美妆快消等不同垂直领域的大型连锁零售玩家快速入局，闪电仓赛道原本专业供给不足的现状可能逐步改善，这一赛道未来的供给“主力军”，预计也将是拥有成熟线下布局和供应链体系的大型连锁零售玩家。“杂货小店”供给过剩？业内人士：闪电仓或已不适合小白玩家与“正规军”快速填补供给空白不同，各类零售新业态多呈现“小白扎堆入场”的拥挤状态。“小白蜂拥进场，内卷出现，再有一批人退场，其实是每种新业态快速发展时期的常见现象。”业内人士分析，无论是近期备受关注的闪电仓赛道，还是火了一段时间的折扣店赛道，“杂货小店”迅速膨胀、供给快速过剩，使一批专业能力较低的小白玩家在优胜劣汰中退场，是正常的市场规律。“从市场规律的角度看，一般伴随这种优胜劣汰的调节，整体供给结构会回到一个动态平衡状态，行业也会进入更稳定、健康的阶段。”事实上，已有不少小白从业者道出了闪电仓赛道的内卷现状。此前据媒体报道，从2021年开始，闪电仓模式的线上超市悄悄进入了红利期，疫情提供了一个发展线上生意的窗口，“仓店”摆脱以生鲜为主的低利润模式后，优势开始显现出来。“那时候赚得太疯狂了，我的妈呀，傻瓜进来都赚钱。”闪电仓个人从业者刘康回忆，在2022年，只要有口罩、宝矿力饮料、温度计等商品，店铺就能卖疯，天天爆单。这种快速扩张吸引了大批零售小白蜂拥进场。但随着越来越多零售小白涌入，从去年年底开始，刘康觉得有点危险，“现在行业内相当于一帮幼儿园的小朋友在打架”，身边很多早期闪电仓同行和朋友已转行发展。“2023年以前，闪电仓这个行业其实竞争不激烈，还处于市场比较空白的时候，需求大于供给，基本上只要你开了，客源就会主动找上来。”据另一位闪电仓个人从业者观察，随着江湖上人多了，拼杀也变得原始而激烈。一位业内人士认为，闪电仓模式其实特别考验运营能力。不少小白早期被“低门槛，高增长”吸引，闷头入局，使得市面上“杂货小店”类供给快速饱和、甚至过剩。但小白玩家低估了市场竞争的残酷性和该模式对专业能力的要求。“实际上，即便抛开那些大型零售品牌，闪电仓市场也越来越被专业玩家主导，比如便利店类的惠宜选、共橙、吉慕，美妆类的淘彩美妆，宠物类的邻小虎、多恩等，跟这些已有较强专业运营能力的连锁玩家相比，个体类小白玩家没有优势，遭遇‘快进快出’的洗牌也属正常。”和闪电仓赛道相似，零食折扣店这一备受关注的零售新业态，也出现了“小散供给过剩引发内卷现象”。社交媒体上经常可以看到各种零食折扣店加盟者现身说法：“投资80万开店，3个月就倒闭”。第一批县城零食折扣店已经陷入关店潮，退场的多是跟风涌入的小白玩家。近期雷锋网报道称，随着今年连锁品牌商入局闪电仓的趋势加强，实体商超、零售品牌这类专业玩家在增多。“从供给结构和行业生态看，目前的闪电仓赛道可能已经不再适合小白玩家，专业正规供给快速提升将成为一种趋势。”前述业内人士分析称，美团等平台方提出闪电仓从3万家增至10万家目标，这将是闪电仓从单一便利店业态扩向各垂直品类的过程，也将是大型玩家加速进场的过程。更多类似名创优品的垂类大型连锁零售品牌布局，服饰快消类、数码3C类的大玩家都可能入场。“这种供给分化客观上对行业生态的规范良性发展有好处，只是对于小白玩家来说，需要更谨慎评估，当下是否还要进场。”（刘康为化名，相关内容引自镜像工作室：《在网上开超市，真的能月入十万？》）

前两天茅台开大会，有人在会上问茅台会不会提价，从1499提到1699。官方没有回复，而经过笔者询问相关经销商朋友飞天零售价很可能会涨到1699元/瓶，说不定就在这个月底兑现。上一次将零售价调整至1499元是在2018年1月8日，那次调整是从1299元上涨到1499元。而在此之前，即2017年12月28日，茅台已经率先提升了飞天茅台的出厂价，从819元上调至969元，这两个价格调整之间相隔恰好10天。2023年11月1日，茅台再次调整了出厂价格，升至1169元左右，但终端零售价1499元则保持不变。当市场下滑，很让普通人反常识的是“降价不可能清库存，涨价却可以”！如今，距离那次调整已过去一年，若飞天茅台的零售价有所上调至1499元以上，比如达到1699元，说不定更是张董事长的一记妙招！战略是什么？是选择、是排序、是做什么、不做什么！而作为酒中顶流的茅台，他的选择一定会让众人大吃一惊！而这次提价传闻的背后，“股王”实际上再次来到了十字路口！1股东大会茅台刚办了一件大事。11月27日，贵州茅台召开2024年第一次临时股东大会。主要涉及现金分红、回购股份、消费触达、国际化等内容。大会有几个点值得注意：第一，分红可观。贵州茅台首次实施2024年中期利润分配方案，向全体股东每股派发现金红利23.882元（含税），本次累计现金分红金额为300.01亿元。很多上市公司的总市值都没这个数，茅台在分红方面还是很大方的，这点值得表扬。拉长时间看，贵州茅台上市以来的累计分红金额超过3000亿元，给力。而且，《2024-2026年度现金分红回报规划》中明确指出，2024-2026年度，茅台每年度分配的现金红利总额不低于当年归属于上市公司股东的净利润的75%，且每年度的现金分红分两次（年度和中期分红）实施。这意味着，茅台通过制度规划将分红形式固定下来，利好投资者。第二，股份回购。茅台通过的《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的方案》，明确表示回购股份金额在30-60亿元，为公司自有资金，采用集中竞价交易方式，且回购股份价格不超过1795.78元/股（含）。相比于那些绞尽脑汁减持的上市公司来说，茅台这点也做的不错去，也算是树立了标杆。第三，全球化展望。股东大会上，茅台直言，目标是希望到2035年成为一家具有国际化视野、格局、价值以及创造能力的企业，并占据一定的国外市场。这几年，“让世界爱上茅台

没有会影响了F-35战斗机的雷达生产。今年

来源：酒食评论作者：李虓名酒的诞生，需要得天独厚的自然条件，更需要运筹帷幄的经营者，如此，酒香才不会被深巷所没，实现从“好酒”到“名酒”的升华，进而飘香全国乃至世界。古井贡酒所在的亳州，是一个受到眷顾的地方，这里不仅是三朝古都、道源圣地、中华药都、华夏酒城，它在历史上还占据了另一个极具分量的地位——“中国商都”。据《孟子》记载，汤王在亳作为方国首领时，土地不过七十里，他在铜盘上刻下“苟日新，日日新，又日新”的警句，鞭策自己踔厉奋发，带领族人从事商业，后代夏称王，其朝便为商朝。由此，亳州商业兴盛，春秋时期已成为宋、楚、鲁等国的商品集散地，唐时便成为天下“十望”州府之一，明清时期更是商帮汇聚、店铺比屋，有“小南京”之美誉。这里涌现出诸多商业大才，如“商圣”范蠡就是亳州涡阳县人，此外还有朱敬则、曹颖叔、鲁宗道等等，如此丰厚的商文化传统，无疑影响了这里的企业与企业家。安徽亳州（摄/李虓）因此，古井贡酒所以能成为全国性的名酒品牌、发展成为多元化的大型集团，年营收逾越200亿+，源于中国贡酒文化的历史，惠于九酝酒法技艺的传承，更得益于亳州商业文明的熏染，古井贡酒是一个懂得时代之势而善于经营的酒企，其中，他们所具备的企业家精神，构建了一种强大的竞争软实力和难以复制的商文化壁垒。古井贡酒具备怎样的企业家精神？又对古井贡酒的发展产生了怎样的影响？依笔者观察研究，发现古井贡酒拥有四个方面的商业精神，且均与历史上的徽商文化有一致的传承性。古井集团-

东边不亮西边亮。1裁员风波富途控股的裁员风波还在发酵。几天前，有网友在社交媒体爆料称，若干富途证券内地被裁员工在香港总部举牌示威，抗议公司违法裁员。这些员工的诉求非常明确：1、裁员非常仓促，员工被通知后立马就走，没有缓冲时间；2、只有N+1的补偿金，没有口头答应的13薪和年终奖。从这些员工打出的标语，也能看出他们的不满：“前脚对需求，后脚被裁员”“诱导签字，钓鱼执法”▲图源网络事情的起因可以追溯到11月21日，“富途年底裁员赔偿N+1”登顶职场社区脉脉热榜第一。甚至有网友爆料称，富途年底裁员40%-60%。▲图源网络从网友们的描述看，这是一场“偷袭式”裁员："上一秒还在对需求，下一秒就被叫进会议室"“被通知后便要离开工位，既没有交接期，也无法保存个人资料”面对这个消息，富途很快出来回应称，“帖子涉及不属实内容，希望大家不信谣，不传谣。”按照富途的说法，为进一步拓展海外业务，富途进行了组织架构的调整以提升运营效率，涉及到的人员流动在公司总人数占比为5%左右。这个说法得到了财新的证实。根据财新的报道，富途整体裁员规模不到200人，其中前期扩张较快的产品和研发部门为“重灾区”。根据公司2023年年报，截至2023年底，富途的员工总数为3213人，5%相当于约160人。裁员的比例虽然澄清了，但公司门口举牌抗议的员工也在提醒着富途，这事确实有处理不到位的地方，事情也还没结束。2亮眼业绩背后的隐忧企业裁员，一般是业绩不行，降本增效。但富途刚刚交出了一份还不错的成绩单。公开资料显示，富途控股有限公司是一家领先的数字化金融科技公司，专注于为用户提供覆盖多个市场的全数字化金融服务，于2019年3月正式登陆美国纳斯达克交易所。来看看它最新的财报。根据富途公布的2024年第三季度未经审计财报，富途控股2024年第三季度营收34.36亿港元，同比增长29.6%；净利润13.98亿港元，同比增长20.8%。具体到业务层面，2024年第三季度，富途的经纪佣金及手续费收入为15.289亿港元，同比增长51.5%；利息收入为16.99亿港元，同比增长12.9%；其他收入（财富管理、企业服务业务等）为2.085

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深蓝财经撰文

平原公子作者

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医疗巨头的“自救”。1股价跌去77%卫生巾行业被推上了风口浪尖。仅仅在过去一周时间里，和“卫生巾”有关的热搜话题已经超过20个。人们对卫生巾的质疑，起于长度。有网友发现，一些卫生巾的实际长度明显短于包装上标注的长度。例如包装上标着290mm的卫生巾，实际长度只有275mm，真正有效的棉花长度更是只有245mm。一场“测量卫生巾长度”的风潮迅速蔓延。网友们发现，几乎所有品牌都存在不同程度的“国标负差”问题。卫生巾行业被拎到了聚光灯下审视，越来越多的问题被揭露，PH值相当于窗帘标准、含有虫卵、使用黑心棉……旗舰店客服的一句“如果觉得接受不了可以不买”的回复，更是把卫生巾品牌ABC架在了火上，大众对这个行业的关注也来到了高潮。这股风浪同样蔓延到了资本市场。在A股，涉及卫生巾相关业务的上市公司至少有10家：百亚股份、豪悦护理、稳健医疗、可靠股份、延江股份、金春股份、中顺洁柔、太阳纸业……今天要讲的主角，正是其中的稳健医疗。卫生巾风波出现之后，在深交所投资者互动平台上，稳健医疗回应称，全棉时代旗下“奈丝公主”卫生巾符合国家标准GB

包不同点击查看硬核财经猛料：和6000个EMBA老板聊完之后，我的录音放在了这里！折叠屏的悲喜并不相通。前几天的华为发布会后，其全新折叠旗舰机mate

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一家备受争议的航司。1“A股最赚钱的航司”天上的飞机这么多，哪家航司最赚钱？这个问题，最近有了答案。目前，中国国航、中国东航、南方航空、海航控股、吉祥航空、春秋航空、华夏航空7家上市航司均完成三季度的业绩披露。根据中国航协披露的数据，前三季度航空公司整体盈利201.2亿元，同比增长107.7%，累计实现盈利的航空公司达到20家。从利润看，今年前三季度，最赚钱的航司是春秋航空。同期：春秋航空净利润26.04亿元，同比下降2.73%海航控股净利润21.73亿元，同比增长145.43%南方航空净利润19.65亿元，同比增长48.86%中国国航净利润13.62亿元，同比增长72.06%吉祥航空净利润12.71亿元，同比增长10.12%华夏航空净利润3.07亿元，同比增长144%中国东航净亏损1.38亿元，同比减亏这样算下来，今年前三季度，春秋航空的净利润是南方航空的1.3倍，是中国国航的1.9倍，是华夏航空的8.5倍。不仅如此，往前看，今年上半年、2023年，春秋航空都是上市航司中最赚钱的那个。从很多维度看，其实春秋航空都不是最出色的那个。看营收，截至2024年三季度，春秋航空仅排在第六，只有南方航空的1/8不到。看资产总额，截至2024年三季度，春秋航空也不靠前，仅有中国国航的1/8。看飞机数量，截至2024上半年，春秋航空有124架，只有南方航空的1/5左右。那么，春秋航空的利润何以独树一帜？2“空中绿皮”的“抠字诀”用通俗的经济学视角来理解，企业要想利润高一点，有两个努力的方向：多赚，少花。从营收端看，自2023年以来，春秋航空的营收增速其实有放缓的趋势。从市场份额看，春秋航空其实也不占优。当前，国航、东航、南航和海航这四家公司占据了71%的市场，而春秋航空只占据了3.87%的市场。更关键的是，春秋航空还是出了名的“廉价航空”。2023年五一前后，春秋航空上海飞往三亚的热门航线只需要200多块钱，价格只有其他航司的1/5。在有些淡季，春秋航空的机票甚至还有99元的秒杀价，比绿皮火车还划算。营收增长放缓，市场份额不大，机票还卖得便宜，春秋航空的利润从哪来？答案是省，或者说抠。硬件“抠”。数据显示，春秋航空机队的120多架A320飞机中，接近一半（51架）通过经营租赁方式持有。采用单一机型，可以集中采购，提升采购溢价能力，降低飞机成本；而且，这在保养、维护及零部件采购等方面都能节约成本。服务“抠”。在春秋航空的飞机上，毛毯、矿泉水、飞机餐都得额外花钱。你可能很难想象，春秋航空的空姐还会在飞行时现场卖货，和火车上的“啤酒饮料矿泉水，花生瓜子八宝粥”一样的操作。此外，春秋航空飞机内部设施一般采取单一舱位设定、减配座位后背小桌板、取消座椅后仰调节功能、减少座椅间距等，从而提高飞机座位数，摊薄单位成本。2009年，春秋航空董事长王正华甚至还提过“飞机站票”的概念。在春秋航空的飞机上，偶尔还会出现冷凝器失灵的场景，看着云雾缭绕的机舱，乘客们还以为到了南天门。人员“抠”。不仅对飞机狠、对乘客狠，春秋航空对自家员工也“狠”。为了提高飞机的利用率，别家的飞机一天飞

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快递行业内卷加剧，顺丰需要更多钱展开竞争。01顺丰二次上市顺丰老板王卫，曾说过这样一段话：“我认为，人的成就和本事是没有关系的。成就是与福报有关系，所以有钱没有什么了不起的，拥有本事也没有什么了不起，赚到钱只是因缘际会而已。所以我认为，个人事业上的一些成绩不值得渲染。”“低调一点挺好。”过去十年电商造富，带动快递物流行业大爆发，顺丰在中国家喻户晓。不过，相比于野心勃勃、四面出击的电商老板，王卫本人则过于低调。正如很少有人知道，他还是拼多多的天使投资人之一。就连这次在港股的重新上市，顺丰也是十分低调。11月27日，顺丰正式于港交所挂牌，发行价为每股34.30港元，也是当日开盘价，盘中涨幅一度到3.50%。午间休市，其股价上涨0.15%至34.35港元，总市值为1713亿港元（约合人民币1598亿元）。这次顺丰在香港二次上市，顺利得有点超预期。其香港上市公开发售获79倍超额认购，国际发售获10倍认购，全球募资净额约56.6亿港元（约合人民币52.8亿元）。成为年内港股第二大规模IPO！通过这次上市，顺丰成为快递行业中首家拥有“A+H”股（A股+港股）架构的公司，并且旗下将拥有四家港股上市公司：顺丰同城、顺丰房托、嘉里物流和顺丰速运。而今，4家企业均在港股相聚。若加上之前正在冲刺港股上市的丰巢，王卫将手握5个IPO。02搞钱，还是搞钱“上市的好处无非是获得发展企业所需的资金，顺丰也缺钱，但是顺丰不能为了钱而上市。”13年前，王卫接受媒体采访时，言语中还很抵触上市。但过去的一系列事件证明，顺丰其实是一家非常擅长资本运作的公司。2017年，顺丰在A股借壳上市，一度成为深交所市值第一的公司，累计融资逾680亿，并送三家子公司赴港上市。再有后来入股“丰巢”，王卫直接控股36.54%，包括顺丰控股所持的9.15%，最终控制丰巢已发行股本总额约48.45%的投票权。没有快递公司比顺丰更懂资本运作！1993年，22岁的王卫创办了顺丰，最初公司只有6人，所做的业务就是在深港两地穿梭，帮人夹带包裹、商务信函合同。这家小公司在接下来的时间内得到了快速扩张。2003年，是非典疫情爆发的一年，是顺丰发展史上的转折点。彼时王卫做了个重大决定，在航空公司业务低迷之际，与扬子江快运签订包机5架的合同。由此，顺丰成为第一个将民营快递业带上天空的快递公司，也奠定了江湖地位。2004年，顺丰销售额为13亿元；2010年增长至120亿元；2013年，顺丰营业额达到280亿元，净利润约为12亿元，快递量约11亿件。至2014年，顺丰的年营业额已突破400亿。这时是顺丰最为春风得意马蹄疾的时候，所以王卫还对资本市场不怎么感兴趣。但是同行都不这么想，整个快递行业已经把火烧到了资本市场。彼时，中国邮政速递（EMS）以及韵达快递都在试图冲击上市，不过最后未果。为抢占资本市场的先机，诸多快递公司采用借壳、赴美上市登录资本市场。与静待国内

东莞的“蝶变”。1批量诞生“千万富翁”每个时代都有自己的“造富神话”。80年代的万元户，还残留在许多人的脑海中。那时候，米价0.14元，肉价0.95元，工人工资才28元/月，“万元户”是人们对富裕的直观认知。随着经济水平的发展，万元户已经不再稀奇，十万元户、百万富翁的概念陆续出现。对大多数中国人来说，100万依然不是个小数目。中金公司曾发过一份研究报告，数据显示，月收入在5000元以上，就能超过全国95%的人。一个月薪5000元的人，如果要攒够100万，不吃不喝的情况下，也得攒17年。但在广东东莞，有一个行业，却在批量生产“千万富翁”。这事得从一篇文章说起。最近，凤凰WEEKLY发布了一篇文章，名为《东莞潮玩，正让多少90后身价过亿？》，讲述了一批靠创业身价过亿年轻人的故事：章霆，16岁那年辍学，曾经负债百万，如今靠创业身价过亿；徐豪，身上有着名校博士、程序员、老板三重身份，一度拿到千万融资，在东莞拥有4000平米的自有供应链工厂；鲁波涛，学美术专业出身，几年前在东莞开了一家潮玩代工厂……实际上，早在2021年，就有报道称“东莞抓住新风口，批量制造千万老板”。郑波、向洪波、马力、柳大……一个个名字出现在大众视野里。这些并非个例，背后是产业的“造富效应”。数据显示，目前东莞拥有超过4000家玩具生产企业，近1500家上下游配套企业，是全国最大的玩具出口基地。截至2022年，东莞涉及潮玩生产的规上企业就有87家，工业总产值达到166.57亿元。潮玩成就了一个个“千万富翁”，也成就了东莞。2“全球潮玩之都”什么是潮玩？潮玩全称是“潮流玩具”，也叫艺术玩具，是以潮流文化为主题，由设计师和艺术家设计制作的，融合绘画、雕塑、艺术等多种元素的具有独特艺术风格的玩具。潮玩起源于20世纪末的中国香港和日本，由于融入了艺术、设计、潮流、绘画、雕塑、动漫等多种元素，深受年轻人喜爱。2016年，潮玩热从国外传到国内，潮玩用户数量持续增长，预计在2030年达到4900万人。需求背后是可观的市场规模。行业报告显示，2023年中国潮玩产业市场价值约为600亿元左右，预计市场规模仍将保持20%以上的快速增长，并在2026年达到1101亿元。有媒体直言，潮玩就是“00后的茅台”。在潮玩产业的飞速发展中，东莞是一个绕不开的存在。统计数据显示，全球动漫衍生品25%由东莞制造，中国近85%的潮玩产自东莞。2023年7月，东莞被中国玩具和婴童用品协会授予“中国潮玩之都”的称号，这也是全国唯一获评该荣誉的城市。这个称号，东莞当之无愧。一是产业规模大。刚才我们提到，东莞拥有超过4000家玩具生产企业，近1500家的上下游配套企业，是全国最大的玩具出口基地。其中，东莞的石排镇是东莞潮玩产业产值最大、拥有潮玩企业及自主品牌最多的镇街。数据显示，在石排镇40多平方公里的土地上，现有规模以上潮玩企业34家，占据东莞潮玩的半壁江山。2021年，石排镇潮玩产业产值就达32.8亿元，占全镇规上工业总产值的8.3%，占全市潮玩产业规上工业总产值的25.6%。2025年，石排镇潮玩产业总产值力争突破100亿元。二是影响力强。北京冬奥会吉祥物冰墩墩、卡塔尔世界杯吉祥物“拉伊卜”、作为文化和旅游部“欢乐春节”吉祥物周游各国的“吉祥龙”、受全球玩家追捧的摩动核国风机甲模玩、金属DIY潮玩“拼酷”……都来自东莞制造。在东莞石排镇，潮玩产业已形成成熟的“原创IP设计+生产+销售”全产业链。据不完全统计，全镇共有原创IP

追踪不合理价差如何产生的过程中，我们发现，它依托于航司、第三方平台、票代的错综复杂的三角关系，而作为中介的平台，提供出行便利的同时，其中的信息壁垒和暗箱操作也让许多消费者花了冤枉钱。

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坚持长期主义，所有的变化都会是利好。01行业大变局“行业，越来越不景气了。”“人口红利褪去，我发现我们在裸泳。”“业内竞争太激烈了，简直是一片血海。”......婴配粉行业现在面临的最大危机是什么？是行业的渗透率上去了，消费人群基本盘却断崖式收缩了——2017年还有1765万新生儿降生，到了2022年却跌破了1000万，只有956万。出生人口最少的是2023年，当年出生902万新生儿，中国人口出生率降至冰点。受此影响，婴配粉行业的日子也越来越难。尼尔森IQ数据指出，中国婴配粉行业销售额2023年全年双位数下滑，2024年上半年同比下滑个位数，虽然相较于前一年有明显的收窄，但趋势仍未改变。母婴店是最能直观感受到这一点的产业链环节。以前婴配奶粉的渗透率不高，10个新生儿，只有1个买奶粉，渗透率10%。后来人们收入改善，对于婴幼儿营养更为重视，10个有8个买奶粉。正准备发力，结果发现出生率暴跌，现在只有4个买奶粉的。也就是说，即使现在做到100%的渗透率，总量数字也还差了一倍。而进入这个赛道的企业和品牌却空前的多，供需严重失衡，这就是为什么从业者都感觉前所未有地“内卷”。在企业里有一句话：销售治百病。意思是只要销售额上去了，企业里的很多矛盾就迎刃而解。同样的道理，对一个行业来说，市场容量治百病。行业有一个很大的市场池子，很多问题也就迎刃而解。但眼看着的市场池子越来越小，还有破局的可能吗？其实，是有的。行业中，健合集团是率先破局的那一位。虽然婴配粉行业整体面临快速调整，但这种调整是结构性的。市场容量有所下降，但由于社会经济的进步，人们对于奶粉品质的要求更高。健合集团敏锐地捕捉到这一趋势，长期深耕超高端婴幼儿配方奶粉。从健合的三季报来看，其在中国内地超高端婴幼儿配方奶粉市场稳居第三。双十一期间，合生元派星一段奶粉GMV同比增长117%，新客增长25%；天猫直播间新客GMV同比增长109%，实现强力拉新。同时，旗下高端婴幼儿营养与健康品牌合生元诞生以来就兼顾婴幼儿奶粉和婴幼儿营养补充剂两大板块业务。因此，在今年中国婴幼儿配方奶粉整体行业面临系统性挑战的情况下，健合集团反倒在婴幼儿营养品方面建树颇多。比如乳铁蛋白+益生菌、DHA藻油+ARA凝胶糖果、钙片等营养品，加速完善全营养矩阵，推动婴幼儿益生菌及营养补充品业务销售额增长104.5%。能在奶粉市场下行周期拿到如此成绩，健合集团下的功夫远不止这些。02健合集团，亮点频频透过健合集团的三季报，让人们看到多元化产品线的韧性。早在2015年到2016年期间，健合斥资上百亿并购了全球知名保健品品牌Swisse，开辟了保健品赛道。事实上，健合集团前身合生元最早成立之初，便曾经与法国拉曼形成战略合作，主要在中国经营“合生元”品牌益生菌产品。因此，看似健合建团的并购略显大胆，但健合集团并非真正在走“险棋”，而是积极布局一个完善的营养品产品体系。目前，健合集团旗下拥有三大业务，包括合生元所在的BNC（婴幼儿营养及护理用品）、Swisse所在的ANC（成人营养及护理用品），以及Solid

巨头的抉择。1处罚快手又被“盯”上了。几天前，“国家网络安全通报中心”微信公众号发布的消息显示，近日，针对快手公司短视频中存在违法信息等问题，公安机关依据《网络安全法》规定，依法给予快手公司警告处罚。快手这是犯了啥事？消息显示：经查，快手公司存在对法律、行政法规禁止发布或者传输的信息未及时处置，以及落实青少年模式不到位等情况，导致违法信息扩散，危害未成年人身心健康，违反了《网络安全法》相关规定。公安机关依法对快手公司给予行政处罚，责令其全面落实青少年模式，全面排查清理违法信息，并依法依规处置违法违规账号。具体的违法信息内容，公安机关并没有公布。但回看过往，快手并不是第一次收到监管的处罚。今年10月份，厦门市公安局思明分局微信公众号“平安何厝”发布消息称，某快手号发布一则校园欺凌信息，但经有关部门核查，发帖人（未成年人）因博取关注，随意编造具有地点、人物等要素的虚假校园欺凌事件信息，造成不良影响。更早的2021年7月，快手就曾因“传播儿童软色情表情包、利用未成年人性暗示短视频引流”等问题被中央网信办处罚。尽管快手推出了“青少年模式”，并多次进行迭代升级，但其“青少年模式”被质疑存在内容低幼化、实名认证可绕开等问题。作为平台，快手难逃监管责任。快手面临的监管质疑远不止未成年领域。几个月前，根据媒体报道，在快手搜索“密码房”，会出现不少与擦边相关的结果。有女主播在直播连线时裸露全身热舞，其账号被封禁，而涉嫌擦边内容还存在于切片视频中。更早些时候，中国经济周刊曾报道，在快手深夜档直播中，有主播的手机或对着昏暗的房间，或是几名低头看手机的少女，或是透过门缝向屋内窥探，以画外音的形式招徕观众或诱导观众赠送礼物，诱导消费。有网友感慨，如果你在深夜打开快手，进入这些直播间——就像在逛“红灯区”。根据快手当时发布的治理公告，仅两个多月时间里，快手就有90多万招嫖账号冒头！如何营造一个清爽的内容生态，是快手必须直面的问题。2差距“北快手、南抖音”。这是几年前颇为流行的一个叫法。地域的分布之外，这话还有一层意思：快手和抖音，平分了短视频领域。移动互联网时代催生了短视频的爆火。早期，这也是一个刺激战场。400多个短视频平台激战，秒拍、西瓜视频、美拍、火山小视频、土豆网等平台你来我往，互不相让。有一段时期，这个领域曾是秒拍、美拍、微视“三足鼎立”。再到后来，基本形成“北快手、南抖音”的格局。快手的风头一度盖过抖音。早在2012年，快手就从纯粹的工具应用转型为短视频社区，到了2015年之后，快手更是迎来迅速增长，成为名噪一时的社交软件。抖音则入局更晚，2016年9月才上线，最早是拍摄音乐创意短视频的社交软件。快手在资本市场的亮相也早。2021年2月5日，快手在港交所敲钟上市。顶着“短视频第一股”的光环，上市后的第六个交易日，快手的股价就被拉升至417.8港元的高位，市值一度达到1.7万亿港元。这啥概念呢？这个市值，让快手直接窜到中国上市互联网公司前五，市值仅次于腾讯、阿里、美团、拼多多。但幻梦并没有维持太久。2021年，快手就是港股互联网跌幅最大的企业之一，年内跌幅一度达到85%，无数投资人被埋在了半山腰。时至今日，快手的股价已经不足50港元，相比上市之初的高点已经跌去近90%。从市值看，目前快手的总市值约2000亿港元，相比高点蒸发1.5万亿港元。要知道，绝大多数上市公司，总市值都没有这个数，但快手只花了三年时间就跌没了。反观抖音，狂飙还在继续，快手与抖音的差距，也被不断拉大。我们从几个维度来对比下。先看用户数据：根据快手的三季报，快手平均日活跃用户已经达4.08亿，平均月活跃用户达7.14亿。最新数据显示，抖音拥有超过9亿的月活跃用户，日活跃用户也达到了6亿。再看业绩：2023全年，快手总收入达1134.7亿元，这也是快手年度总收入首次突破千亿门槛。同期，根据媒体分析，抖音2023年总收入为5954亿人民币。再看估值：从最新数据看，快手总市值约2000亿港元，折合人民币约1864亿。抖音还没上市，但报道显示，字节跳动近日通过股权回购计划向投资者提出每股180.70美元的回购价，估值约为3000亿美元，折合人民币2.1万亿。综合看下来，也就是说，抖音的平均月活跃用户是快手的1.3倍，抖音的营收是快手的5倍，抖音的估值是快手的11倍。只能说，不是快手不够猛，而是抖音太猛了。3内患从内部看，快手也有一些忧虑。时间回到2022年中，《财富》中国500强曾做过一个亏损企业排行榜。榜单上，亏最多的正是快手——亏损额超过780亿元。要知道号称“A股之王”的茅台当时一年也才赚524亿，茅台赚一年的钱都不够它亏的。当然，这个亏损额涉及一些财务计算方法。这780亿的亏损里，包含发给公司高管、财务投资者的股票，按照港交所的会计准则，这部分优先股要视同成本按照市价入账。尽管是纸面亏损，但这数额也确实惊人。更关键的是，按照财报数据，2020至2022年，三年时间里快手合计亏损高达2084亿元。至于钱的去向，除了我们刚才说的股票折价之外，很大一部分支出来自营销费用。以2021年为例，财报显示，那年快手的销售及营销开支为441.7亿元，占比达到收入的一半。聚焦业务层面，快手目前的三大主线业务，都有自己的局限。线上营销业务。增长很快，但很依赖营销，容易陷入“烧钱买用户”的陷阱。更重要的是，快手的这个业务要扩张，势必要和阿里、京东、腾讯和百度等更大的平台竞争，难度也更大。直播业务。直播曾是快手的发家之地，如今正在主动削减这块业务的比重。而且，和抖音的“群星璀璨”不同，快手目前最能打的头部主播，依然只有辛巴。辛巴显然不是一个“听话”的角色。“深潜atom”就曾做过梳理，从2020年至今，辛巴与快手的冲突至少有6次。放眼其他平台，你很难想象，一个头部主播能和平台有如此大的积怨，背后也暴露出快手的无奈。电商业务。2018年至2023年，快手电商年度GMV（商品交易总额）分别为9660万元、596亿元、3812亿元、6800亿元、9012亿元、1.18万亿元，增速有放缓的趋势。相比之下，抖音电商2023年GMV高达2.2万亿，几乎是快手的两倍。如何处理这些内部问题，关乎快手未来的发展。4出路当然，快手也在想办法突围。近两年，快手玩命降本增效，总算是止住了亏损。财报显示，2023年，快手实现营收1134.7亿元，同比增长20.5%；调整后净利润102.7亿元，同比扭亏为盈。同时，快手也在寻找新的业务可能。例如短剧，快手暑期上线了85部快手星芒短剧，其中有21部都实现了播放量破亿。再如金融，这几年快手陆续拿下支付、小贷、保险等牌照，意图进军互联网金融。但在笔者看来，对快手而言，有一条路是最有希望的：直播电商。2023年，快手电商交易额（GMV）破万亿，达到1.18万亿元。这意味着，快手成为继淘天、京东、拼多多、抖音之后，第五家GMV规模突破万亿的平台。实际上，快手完全可以对标拼多多。尽管拼多多面临很多争议，例如“砍一刀”和“山寨”，但不得不承认，拼多多还是很猛的。作为一匹“黑马”，拼多多成立不到3年就在纳斯达克敲响了上市的钟声，从阿里和京东的夹缝中成功突围。快手和拼多多有很多相似之处。例如基本盘都是下沉市场。QuestMobile数据显示，快手在一线城市的用户占比仅为5.4%，新一线城市用户占比为14.1%，三四五线以下城市用户占比达58.8%。从产品均价来看，快手平台TOP20中，有一半护肤品牌的产品均价在100元以内。这是一个有潜力的市场群体。按照麦肯锡的预测，到2030年，中国个人消费规模将增长至65.3万亿元，超66%的增长来自于三线及以下城市。例如都在发力供应链建设。2019年开始，快手就在持续搭建白牌货源供应链，并鼓励有条件的主播自创品牌，到全国各地建立直播基地。2021年之后，快手更是向南方市场进攻，搭建多个南方供应链基地、产业带。此外，快手还在建设电商物流供应链能力，与多家主流快递公司合作。例如都搞“全站推广”。这样一来，平台流量再无付费免费之分，没有付费就没有流量。这是拼多多创收的利器，快手在2023年也上线了自己的“全站推广”。数据显示，2023年Q4，快手电商GMV实现4039亿，同比增长29%；同期广告营收同比增长20.6%至182亿元，效果明显。例如都押注农业。快手三农生态大会发布的数据显示，快手平台上已有7.7万名三农万粉创作者，他们每月创作超过200万篇内容。快手还宣布，"快手三农耕耘计划"将投入1亿元现金，重点扶持田园生活、农技知识、三农资讯类内容的创作者。通过这种方式，快手用数字化改变农村的生产方式，并进一步造富乡村。在我们这个国度，目前还有着5亿多农民。快手押注农业，本质上也是为自己加了一道“护身符”。综上来看，成为“直播电商界的拼多多”，快手或许能杀出一条路。5尾声关于快手的发展，有人曾做过一个划分：2016年以前的生态建设期，下沉土壤长出的江湖、性情文化，促成了粉丝粘性高的私域流量模式，为日后打下基础。2016年至2018年，快手凭借直播风口正式商业化。2018年后，快手谋求转型，一方面加紧公域流量建设，一方面以电商直播作为转型的突破点。实际上，过去投资人对快手的估值，也正是从这个逻辑出发的。随着快手的上市，估值也来到顶点，但随之走向暗淡。快手如何讲出新的故事？在笔者看来，要么吸引更多有价值的用户，要么开拓更多的商业场景。换句话说，要么更多人愿意在快手上花钱或者时间，要么现有的用户愿意在快手上花更多的钱。目前来看，直播电商就是那个最佳的突破口。等电商真正规模化，上面的两个目标都能实现。这条路也面临挑战。要进一步发展电商，快手势必要与拼多多、淘宝和京东等电商巨头发生碰撞，竞争更加激烈。但为了自己，也为了投资者，快手必须一战！

冯健红责任编辑

金角财经作者

时代的“眼泪”。1失速现制咖啡的“王者”也疲了。星巴克（Nasdaq：SBUX）发布的最新财报显示，2024财年第四季度（截至9月29日），公司营业收入90.7亿美元，同比下滑3.2%；归属于上市公司的净利润9.1亿美元，同比减少25.4%。从整个2024财年看，公司收入361.8亿美元，同比上升0.6%；归属于上市公司的净利润37.6亿美元，同比下滑8.8%。业绩失速的背后是销售的疲软。财报显示，报告期内星巴克的全球同店销售额下降了7%，北美和美国同店销售额下降了6%，国际同店商店销售额下降了9%，中国同店销售额更是下降了14%！要知道，中国和美国是星巴克的主要“战场”，两个区域门店数占据星巴克全球门店总数的61%，两地收入占总营收接近80%。但如今，两大“主战场”都已经失利。这个业绩啥概念呢？和同行比，瑞幸咖啡2024年第三季度的财务报告显示，报告期内瑞幸咖啡总净营收达到101.8亿元人民币，与去年同期相比增长了41.4%。在中国市场，瑞幸和星巴克持续拉开差距。2023年，瑞幸总销售额248亿元，首次超过星巴克成为中国最大连锁咖啡品牌。从门店看，截至今年上半年，瑞幸国内门店数量19961家，已经是星巴克的两倍多。和自己比，星巴克的同店销售额已连续三个季度下滑，因为业绩表现原因星巴克甚至暂停了其2025财年业绩指引。拉长时间看，根据“增长黑盒Growthbox”的梳理，过去十年里，除了2021年触底反弹时的23.6%之外，星巴克其余年份的收入增速远不及2010年代以前。▲图源：增长黑盒Growthbox更扎心的是，自打1999年进入中国市场起，星巴克的“头号交椅”坐了近20年，如今却被瑞幸挤下了“王座”。这样的局面之下，星巴克甚至被传出要“出售中国业务股份”。此前，星巴克前CEO拉什曼·纳思瀚（Laxman

成立，1997年私有化为Hangzhou

01特朗普要松绑自动驾驶？特朗普重返白宫，马斯克当居头功。这个行事张扬的企业家是特朗普阵营中最引人注目的支持者。自2024年7月特朗普遭遇未遂刺杀，马斯克跳到台前，一手捐款，一手利用社交媒体造势，为特朗普背书。他的热情甚至引发“硅谷右转”趋势。通过创立“美国政治行动委员会”，马斯克向特朗普竞选活动捐助了超1.186亿美元资金。特朗普投桃报李，要任命马斯克为新成立“政府效率委员部”的部长，监督美国政府的开支效率，就连部门的缩写DOGE，也是对马斯克创建的加密币狗狗币（Dogecoin）的致敬。而就在美国大选之后，特斯拉股价一度上涨超27%，让人直呼赚麻了。特朗普甚至亲临Space

比起楼市，股市才是霸总的爽剧大本营。

特朗普登台在即，中美产业战一触即发！随着特朗普的强势回归，中美博弈的深度和广度将进一步升级，这，不光会在贸易和金融领域。在产业层面，我们也会针锋相对，使出自己的撒手锏。这个撒手锏，其中之一，就是稀土。早在30多年前，改革开放总工程师曾在南巡时留下一句话：“中东有石油，中国有稀土”。彼时，世界刚刚经历了两场“石油危机”。各国已经深刻意识到，石油不再仅仅是普通的能源商品，而是石油国家发挥政治影响力的重要工具。这句话，同样也适用于中国。中美交锋的大背景下，在稀土领域拥有“垄断地位”的我们，也必须打好这张王牌。实际上，2024年国内稀土开采、冶炼总量进一步放缓，增速分别同比下滑15.5%、16.6%。这表明，国内稀土供应悄然收缩，从而对价格形成支撑，对于大买家美国而言，他也只能背后嘟囔两句，该买的一点也不会少。美国当然誓言报复，而中美之间一场“资源战争”或将不可避免。未来，中国手里的“稀土”这张牌该怎么打、打出什么花样？又会对世界稀土产业格局造成什么影响？点赞关注，让柏年跟你详细分析。

一个“老字号”的焦虑。1百雀羚被举报又一个老品牌“翻车”了。11月20日，伴随着#百雀羚化妆品涉嫌添加禁用原料基本属实#话题登顶热搜，一场舆论危机汹涌而至。事情的起因是网友晒出的一份《举报答复书》，落款为上海市药品监督管理局，上面显示：上海市药品监督管理局于2024年9月27日收到你关于上海百雀羚日用化学有限公司生产的化妆品涉嫌添加禁用原料的举报。经核查，因举报内容基本属实，我局决定立案调查。“禁用原料”、“举报内容基本属实”、“立案调查”，这几个词组合在一起，实在太过显眼。而且，这些词汇指向的，偏偏还是一家“老字号”。公开资料显示，百雀羚创立于1931年，是有着93年历史的护肤品牌。2008年，其曾获“中国驰名商标”称号。就在不久前，百雀羚还因蝉联2024年度“全球最有价值的50个化妆品和个人护理品牌”排行榜第13名，成为该榜单TOP

包不同点击查看硬核财经猛料：和6000个EMBA老板聊完之后，我的录音放在了这里！被市场视作近年最大规模化债方案，在各方高度关注下，靴子落地。

01广东又一次掀起文化热潮泰克兰城（即广州）久已慕名......世界城中之一也。市场优美，为世界各大城所不能及。——600多年前，阿拉伯旅行家伊本·白图泰曾用这样的文字形容他心目中的广州。坐拥广州这个对外开放的海港城市，当时广东已是中国南方重要的对外开放交流的门户，是中国文化对外传播的窗口。早在六朝时期（三国至南北朝），这里就成了当时中国的译经中心之一。唐朝实行开放的对外政策，各国使节、商人纷纷来华。广州是古代海上丝绸之路上的东方第一大港，以此为起点的“通海夷道”全长约1.4万公里，是当时世界上最长的航线。大诗人刘禹锡笔下的：“连天浪静长鲸息，映日帆多宝舶来。”写的正是当年盛况。从广东出发，穿过马六甲海峡，横渡孟加拉湾，再进入红海，再到北非、地中海等地，沿着这条海上之路，中国的文化跨越山海，传播到世界各地。穿越波澜历史，屹立千年不衰，如今站在新时代的潮头，广东又一次掀起了中国出海的浪潮。2024粤港澳大湾区文化产业投资大会（广东·广州），于11月20日在广州市黄埔区启幕。大会聚焦“文化金融湾区领航，产业科技互促双强”，打造文化产业投融资品牌，引导金融活水浇灌文化产业。大会规格很高，由广东省委宣传部、广东省委金融办、广东省文化和旅游厅、广东省广播电视局指导，中国文化产业投资基金、广东省粤港澳大湾区文化创意产业促进会联合主办，多位副部级领导出席此次大会。大会的的亮点也颇多，将推出一批传播影响力强的高引领性的文化投资项目，发布一批具有前瞻性、专业深度的高质量文化产业研究成果，展示一批具有自主知识产权、应用场景的前沿性文化科技成果，助力打造具有世界影响力的粤港澳大湾区文化产业圈，特别是推动“文化+科技+消费”跨界融合，引爆文化消费新势能。其实，大湾区文投大会并非第一次召开。在去年，首届粤港澳大湾区文化产业投资大会同样是在广州举办，为期两天的大会硕果累累，汇集了来自全国的62家投资机构、超过300家优质文化企业，成功实现多只文化产业基金发布，总规模超百亿元。9个项目实现融资，金额达15.1亿元。2023年的大会开了个好头，今年的大会重磅归来，广东文化企业有备而来，带上自家的文化投资项目拳头产品，展现广东文化产业高质量发展欣欣向荣之势的同时，摩拳擦掌期待与投资方共探广东文化产业的潜力未来。因此，今年的大湾区文化产业投资大会虽然释放的信息量很多，但核心只有一个：广东再次走到了一个文化产业提升的关键窗口期！有实力有技术有资金可以干点大事！02“制造大省”也是“文化大省”广东的工业很强，文化产业同样强大。我们在新闻里只看到广东是“文化大省”这样的表达。但是在现实环境中，广东人早就干出了一番气象，而且数据和影响力都很令人惊叹：2023年，全省规模以上文化及相关产业企业实现营业收入22483亿元，占全国的17.36%。大湾区内地九市合计上市公司有160多家，这个数字在国内同样名列前茅。在文化智造领域，广东智能化数字化采集、影视虚拟制作及预演、新型影院系统、数字多媒体娱乐设备等领先全国，游戏游艺设备生产占全国4/5。在内容生产方面，广东数字出版、动漫游戏产值均居全国第一，数字音乐、数字电影产业规模居全国前列，电竞、直播、短视频等新业态发展迅猛……广东时刻涌动着改革、开放、创新活力，文化产业粤军勇立潮头，大力推进新科技培育新兴文化业态，广东文化产业增加值连续20年位居全国首位！正如总书记所指出的：“文化和科技融合，既催生了新的文化业态、延伸了文化产业链，又集聚了大量创新人才，是朝阳产业，大有前途。”当前，广东千行百业都在加速“文化+”：在广州，创意设计服务产业正冲刺营收千亿级集群；佛山坐拥广东工业设计城，吸引了国内外设计企业303家集聚园区，园内企业每年创造的服务收入均超10亿元；深圳在全国率先被联合国教科文组织认定为“设计之都”，云集创意设计服务类法人单位超过3.3万个，从业人员超22万人……随着文化产业的范畴不断扩容，形式愈发丰富，广东文化产业规模已达到一个庞大的量级。身处时代聚光灯下的广东，坚持把文化繁荣发展摆在十分重要的位置。坚持政策引领，先后制定先后出台了《广东省关于加快文化产业发展的若干政策意见》《广东省促进文化和科技深度融合实施方案（2021-2025年）》《广东省培育数字创意战略性新兴产业集群行动计划（2021-2025年）》《关于推动文化产业高质量发展的意见》等一系列政策文件。大力推动文化与科技深度融合，前瞻布局战略性新兴文化产业，实施文化新业态新产业做强做优工程。正是在这样的文化“热带雨林”之中，才能在近年孕育出众多“很广东”、“很湾区”的作品——从冬奥会吉祥物冰墩墩掀起“一墩难求”的现象级消费景象、《猪猪侠》系列动画火爆海外，再到《雄狮少年》创下中国影史贺岁档动画票房纪录.......这些文化产品凝聚着时代的气韵，与广东发展同频共振，呈现出鲜明的中国气派和湾区品格，成为大时代“精神灯火”的显性表达，立起亿万广东人“仰望星空”的精神坐标。03从湾区走向世界今年有一个词特别火，叫“新质生产力”。但大家对新质生产力的理解还有些片面，以为局限于制造业和高科技产业领域，实际上在文化领域，更能体现出这个“新”——用新的手段、新的技术、新的传播方式去赋能中国的传统文化，使其焕发出全新的生命力。比如，最近“复出”的李子柒，她的视频为全球观众提供了直观的文化体验，通过超越语言的方式打破文化隔阂，让不同文化背景的观众感知中国文化的博大精深，成为了促进国际文化交流的重要力量。更早一点《黑神话：悟空》的爆火也是代表了文化领域的新质生产力。Steam上的销量已突破2200万份，收入超11亿美元......一时之间，全世界几乎所有的游戏论坛都在讨论一只来自中国的“拯救苍生”的猿猴——看《西游记》原著，刷86版《西游记》，恶补中国传统文化知识，中外游友们忙得不亦乐乎。世界游戏史上的这一“神话”时刻，属于中国。然而大家所不知道的是，《黑神话：悟空》背后的制作公司，注册办公地址就在深圳南山区。“新神话”诞生于广东，并不意外。在文化领域，广东游戏产业营收占全国比重高达五分之四；移动游戏出海流水超10亿的产品方面，广东省的占比均超过两成。十二年前，广州天河科韵路。一款《梦幻西游》最高同时在线人数突破271万，刷新纪录，是当年属于国产网游的高光时刻。同一年，熊大、熊二和光头强在深圳诞生了，成为国内最赚钱的动画IP，发行至全球130多个国家和地区……今天的广东，规模以上文化产业企业数量全国第一，腾讯、网易、华强方特等头部企业扎根于此。一个《黑神话·悟空》背后，是8.9万家游戏文化企业在广东拔节生长的缩影。网文、网剧、网游产品，还有包括创作、品牌、资本在内，广东已经形成文化产业的全产业生态链！成体系出海，让更多海外观众能沉浸式体验新质生产力带来的中国新风！在《黑神话：悟空》横空出世之前，大湾区文化产品“出圈”“出海”早有珠玉在前：舞剧《咏春》巡演场场爆满，原创粤剧《白蛇传·情》搬上电影银幕，潮汕英歌舞一舞万人空巷……人们发现，这些堪称“现象级”的文化产品，虽然“赛道”不同，形式各异，却也有殊途同归之处：都深深根植于自身特色文化，都在发挥传统艺术特点、融入真挚情感，引发共情。出自湾区，又不止于湾区。着墨于中国表达、国际表达，博采众长、兼容并蓄，在传统与现代的联结中照见时代的倒影，让世界看见的原创魅力，向世界传达中国精气神，正在形成“广东文化”独有的标签，与更多人产生强大的精神共振，塑造着与广东经济地位相匹配的文化优势、文化形象和品牌符号。广东为中国文化产业探路的目的是很明确的。库克喝咖啡的那家深圳咖啡馆，法国总统做演讲的中山大学，耶伦访华探店的陶陶居，出生于梅州市五华县的比利时王妃，德国总统到访过的佛山企业都在提醒我们：这个中国最前沿的信息交汇之地，正在用自己的方式将中国文化带向全世界！

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如果要评选今年最火的国产AI大模型，有一个名字注定无法回避：Kimi。Kimi爆火的速度，让整个行业都感到惊讶。去年10月底，Kimi横空出世，拥有支持输入20万汉字的能力，成为全球首个开放“超长上下文窗口”的大模型。紧接着是今年3月，Kimi支持无损上下文长度从最初的20多万字，扩容到200万字。这啥概念呢？这么说吧，喂给Kimi《甄嬛传》80集的剧本，它就能迅速为你提炼剧情重点，甚至还能根据你的提问进行人物分析；喂给它几十万字的德州扑克教程，它能成为赌王的老师。凭借着“长文本”这个技能，Kimi迅速受到热捧。这股热度蔓延到股市，甚至出现了“Kimi概念股”，引得一众股民热炒。但在高光的背面，很多潜藏的问题开始浮现。1争议第一颗炸雷来自一起仲裁申请。几天前，“暗涌Waves”的一篇独家报道称，月之暗面（Kimi的主体公司）创始人杨植麟与联合创始人兼CTO张宇韬，因在循环智能时期的投资问题，在香港被投资人提起仲裁。文章透露，此次仲裁申请的原因可能是：在尚未拿到来自循环智能的几个投资方的同意豁免书之前，杨植麟和张宇韬等人就已启动融资并创立月之暗面。我们简单梳理一下时间线：2016年，杨植麟、张宇韬、陈麒聪创立循环智能，这家公司先后拿到了金沙江创投、华山资本、靖亚资本、真格基金、红杉中国、万物资本、博裕资本的投资，公司估值一度超过2亿美元。2022年底，ChatGPT大火，杨植麟开始筹备创立月之暗面，并于2023年2月做了第一轮融资。2023年，月之暗面成立，循环智能老股东红杉中国与真格基金选择了继续跟投，但金沙江创投、博裕资本等机构由于不看好通用大模型而没有跟进。2023年10月之后，月之暗面推出Kimi并迅速走红，公司估值也迎来飙升。2024年11月，杨植麟与张宇韬被曝出在香港被投资人提起仲裁。此番仲裁的焦点是“同意豁免书”。在仲裁方看来，杨植麟和张宇韬在未获得该豁免书的情况下，就着手创立月之暗面并完成了新一轮融资。▲循环智能创始人团队，图片来源：网络但根据中国基金报的消息，事实上，杨植麟和张宇韬在启动融资之前就已经取得了所有董事的口头同意以及邮件确认，后来也签署了正式的法律文件。而且，根据相关约定，循环智能在月之暗面也占有部分股份。面对这样一个事情，争议的两方有着截然不同的观点。在投资人看来，杨植麟、张宇韬这是不遵守商业规则、没有契约精神，在没有拿到“同意豁免书”的情况下，怎么能跑去创立新公司？而在创业者看来，大模型窗口期很短，必须快速决策。当初这几家投资者不看好月之暗面，没有选择跟投，如今月之暗面估值暴涨，却“眼红”了，反过来想要更多的股份，这不是“狮子大开口”？这场AI界和投资界的风波还在继续，随之引起的争议也还在发酵。2膨胀一切的争议，都离不开Kimi的爆火。作为一个面向C端用户的智能助手，Kimi善读长文、搜网页，主打功能包括整理资料、解读文件、辅助编程、文案写作等，被网友称为ChatGPT中文平替。数据显示，去年12月至今年2月，Kimi智能助手的月活跃用户数分别为50.83万、112.85万、298.46万，同比增长122%至164%。此前，新榜AI产品榜数据显示，10月Kimi的网站访问量超2700万，在国内同类产品中位列第一，全球排在第六。时至今日，Kimi的月活已经超过3600万。就在几天前，Kimi

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美中不足的是，从现场可以看出来，参会人数并不多，且大多是东亚面孔（怀疑就是在剑桥的中国人），这种讯息如果不能得到广泛传播的话，则仍只停留在“自说自话”、华人群体“内循环”的层面。